北京时刻3月23日晚，腾讯控股（ 00700.HK，以下简称“腾讯” ）2021年四季报及全年年报出炉。

财报数据闪现，2021年第四季度总营收1441.88亿元（ 人民币，以下未注明则同 ），同比增速7.87%；净赢利(Non-IFRS)248.8亿元，同比下降25%，这是继三季度净利跌落2%后，腾讯接连第二个季度出现单季净利负添加。

2021年全年，腾讯完成营收5601.18亿元，同比添加16%；净赢利( Non-IFRS )1237.88亿元，同比微增1%，是近十年来公司净利增幅最低的一年。

拆分到各个事务来看，增值服务年度同比添加10%至2915.7亿元。其间，本乡游戏添加6%至1288亿元、世界游戏添加31%至455亿元、交际网络收入添加8%至1173亿元。

关于国内游戏商场受2021年商场环境动摇影响的添加疲态，腾讯表明，预期未成年人保护办法的影响将于2022年下半年被全面消化。而关于本地游戏事务全面的继续添加，腾讯则在财报会议中表明，2022年，本乡游戏增速或许还会出现弱势。

在其他事务板块，2021年网络广告收入同比添加8%至886.7亿元，其间，交际广告添加11%至753亿元，而媒体广告下降7%至133亿元；金融科技与企业服务事务收入同比添加34%至1721.9亿元。

单看2021年第四季度体现，第四季度，腾讯完成网络广告收入215亿元、增值服务收入719亿元、金融科技与企业服务479.6亿元。

出资方面，本年度腾讯处置京东集团出资股份计提收益782亿元。关于未来出资的战略，腾讯在电话会议中也表明，现在腾讯大约80%的出资都是布局在未上市的公司中，协助这些公司生长也会是未来出资的方向。因而，有或许会在本年继续处置出资的上市公司股份再投入到更多有价值的未上市企业中。

并且，腾讯表明，当以为自己的股价到了十分具有吸引力的时分，比起出资其他公司会先回购自己的股票。事实上，依据Wind数据闪现，腾讯年头至今现已10次回购股票，耗资1.6亿港元。

2021年9月至今腾讯控股回购股份数据

来历/Wind数据燃财经截图

可是，许多的回购好像并没有给商场带来太多的振作。腾讯二级商场的体现依然欠安。从1月份的440港元/股，到2月中旬的470港元/股，涨幅仅为6%。到3月23日港股收盘，腾讯股价跌回389港元/股，总市值3.74亿港元。

财报会议中，腾讯也初次对裁人风闻进行回应，并表明，本年全体互联网职业都充溢应战，腾讯为了习惯职业改变，在非盈余和非必须事务有人员调整，但依然继续投入于中心事务中，现在腾讯职工总数超越2020年。

成果承压的腾讯，也在加快其战略更新的探究。财报中，腾讯提出2021年研制投入大增33%，到达518亿元，比较2018年现已翻倍。曩昔三年，腾讯研制投入现已超越1200亿元，逐步树立起包含服务器、操作系统、芯片、SaaS等在内的完好自研系统。

本季度成果体现来看，金融科技事务收入初次反超游戏收入的428亿元，在本季度总营收中占比提升至33%。

电话会议中，腾讯也表明了腾讯会议和腾讯文档所收成的高速添加，以及在未来回归“科技立异、用户价值、社会职责”的实质。

可见，面对尚不明亮的游戏环境，和大势已去的广告收入，腾讯寄转型增收的期望于金融科技与企业服务。可是，金融科技面对极大或许的重整，企业服务面对盈余应战和阿里的微弱竞赛。

转型之路不容乐观，腾讯想要再现旧日“荣耀”的光环，路途险且艰。

作为从前的“现金牛”，腾讯的游戏事务显着失速。

从收入来看，2021年全年，腾讯网络游戏收入为1743亿元，相较2020年的1561亿元同比添加12%，比起2020年的同比增速36%收窄24%。

第四季度，国内游戏营收增速疲态加重。本乡游戏收入同比添加仅为1%至296亿元，相较于上季度的336亿元，同比添加由5%略收至4%，环比更是出现12%的负添加。

来历/腾讯控股财报 燃财经制图

疲软的背面，是坏音讯不断的2021年游戏商场。

2021年8月30日，国家新闻出版署下发《关于进一步严厉管理 实在防止未成年人沉浸网络游戏的告诉》（ 以下简称“告诉” ），要求一切网络游戏企业仅可在周五至周日和法定节假日每日20时至21时向未成年人供给1小时服务。

告诉发布后，腾讯针对未成年人游戏战略进行更新，这也对腾讯游戏收益有直接的影响。财报数据闪现，未成年人游戏流水在腾讯国内游戏商场占比于2020年第三季度为4.8%，到2021年第四季度，未成年人流水仅占比1.5%，同比削减73%。未成年人在本乡游戏商场的时刻占比也同比削减88%至0.9%。

财报会议中，腾讯也指出，因为需求搬运部分资金和资源配置到未成年人防沉浸的战略开发中，这也收窄了游戏板块的边沿盈余才能。财报中也闪现，本季度增值服务（ 首要由游戏收入构成 ）的本钱较上一年同期同比添加13%。

更糟糕的是，依据国家新闻出版署音讯查询，从告诉下发到发稿时刻的一年半中，网络游戏批阅信息再未更新。

这是国产网络游戏自2018年3月到12月长达九个月的版号停摆之后，遭受的更严峻的隆冬。

来历/国家新闻出版署燃财经截图

在此状况下，腾讯游戏经不起任何风吹草地。

本年2月21日，网上遽然传起关于游戏版号的新一波言辞，乃至称游戏版号在2022年都不会有更新发行。作为游戏王国的腾讯当日收盘股价暴降5.23%，市值蒸腾1500亿港元。

当日晚间，腾讯集团公关部总经理张军发布微信朋友圈弄清，其为“流言”。张军在朋友圈中表明：“一下午，流言变种了许多版别”。

不过， 谣 言对股市的影响却没有完毕，外加中概股在2、3月份的团体萎靡，腾讯于3月11日现已跌至367.8港元/股。

职业环境不明亮的状况下，我国游戏工业的天花板也逐步闪现。

依据游戏工委和我国游戏工业研究院于2021年末发布的《2021我国游戏工业陈述》，2021年我国游戏商场销售收入为2965.13亿元，较2020年同比添加仅为6.4%，增幅较上一年同期缩近15%。而我国游戏用户规划在2021年仅较2020年同比添加0.22%，达6.66亿人。

由此可见，从游戏收入到用户规划，我国游戏的人口与收入盈余现已到达了添加的天花板。

添加盈余已吃尽、环境多方承压的腾讯游戏，在出资布局中也做出了相应的调整。

依据IT桔子数据，2021年全年，腾讯在游戏职业建议了60起出资，但出资总额只要187.84亿元。比较之下，2020年腾讯建议31起游戏职业的出资事情，出资金额为113.34亿元。腾讯在上一年的出资布局翻倍的状况下，出资金额只同比添加66%。

2013年-2022年腾讯游戏职业出资数据

来历/IT桔子燃财经截图

对此，海外出资总监科林表明，“在当时职业全体不确定状况下，小金额的涣散出资不失为一种稳妥战略。尤其是上一年，在游戏监管趋紧、出海晦气状况下，提早匿伏一些优质工作室且涣散化防止过度会集出资是当时布景下合理的出资行为。从腾讯出资游戏职业趋势来看，信任他们对游戏职业的观点渐渐趋于温文乃至偏保存。”

易观剖析文明消费职业资深剖析师廖旭华则表明，“添加出资标的是因为腾讯游戏也在寻求新的产品来保持增速。一起这也是上一年游戏环境的改变下，全体游戏职业的一个趋势。”

在游戏承压的状况下，腾讯的广告事务也寸步难行。

2021年第四季度，腾讯网络广告收入同比下降13%至251亿元。其间，交际广告收入下降10%至183亿元，媒体广告收入下降25%至32亿元。

财报会议中，腾讯表明，广告收入的下滑首要来自于上一年广告投进环境收紧的影响，尤其是对教育、游戏和金融职业的广告监管严厉。

可是，事实上，腾讯广告的拐点在2019年快手、抖音商业化兴起的时分就早已出现。

数据闪现，2019年，腾讯广告全年总收入为683亿元，较上一年同比增幅为18%。比较2017年和2018年的45%区间的增速，增幅显着收窄。并且，媒体广告也在2019年初次出现15%的同比负添加。

腾讯广告疲软，竞赛对手却一点点不客气地继续分食广告的蛋糕，迅速添加。快手的财报数据闪现，2021年，快手前三季度广告收入分别为86亿元、100亿元和109亿元。同期，腾讯媒体广告分别是33亿元、33亿元和35亿元。快手的广告体现分别是同季度腾讯媒体广告收入的2.6倍、3.03倍和3.11倍。

券商我国曾在报导中称，“一份字节跳动2021年方针的访谈被曝光，详细发表了字节跳动一些细节。字节跳动2020年广告收入到达1830亿元，2021年方针为2600亿元。其间抖音2021年第一季度广告收入超越310亿元，今天头条2021年第一季度广告收入为91-92亿元。”

数据来历/腾讯控股、哔哩哔哩、快手2021年财报

燃财经制图

“腾讯广告在形式上没有立异，其操作系统在运用性上也没有更大的优势。多年来靠微信、QQ这种超级APP的用户流量吃到了甜头。可是抖音、快手乃至B站商业化开端之后，腾讯的流量盈余也到头了。”北京资深运营总监赵先生对燃财经表明。

腾讯广告渠道服务不完善，是用户向来的吐槽点。赵先生直言，“腾讯广告是一切广告投进渠道里审阅最繁琐、耗时最长、且交流最难的。遇到审阅问题，仅有的方法便是经过官方的‘在线客户’去申述。不过‘在线客服’常常不在线。我从前等过最久的回复超越两周。”

在赵先生看来，比照之下，字节系的广告渠道就人性化许多。每家公司都有一个运营人员专门担任，相同一套资料在腾讯往往会存在迟迟不过审却交流无果的现象，在字节渠道，与运营人员交流、调整后，第二天便能完成上线。

“腾讯在个性化引荐上也略胜一筹，依照企业的分类去主动对接腾讯系的流量池。而字节则会引荐人群分类包、优质人群包等等，更可以促进客户消费。”

愈加值得注意的是，腾讯引以为傲的流量池，现在也正在被分食。腾讯微信尽管仍以12.68亿月活人数占据流量高，但快手和抖音以5.72亿、8亿月活在步步迫临。（ 数据来历：快手2021年第三季度财报与揭露报导的抖音信息 ）

当流量不再是腾讯广告独家的优势之时，广告的“疲态”，将成为“常态”。

与游戏和广告事务构成鲜明比照的是，腾讯的金融科技与企业服务出现显着的添加趋势。本季度更是反超游戏，成为为总季度营收奉献最多的事务。

实践上，自2019年第一季度独立揭露于腾讯财报开端，金融科技与企业服务便是近年来腾讯收入增速最快的项目。

数据来历/腾讯控股财报

燃财经制图

可是，这项飞速添加的事务，好像要遭到“应战”。

3月上旬，人大代表呼吁降卑微信付出手续费的论题以2.9亿阅览量登上微博热搜榜。据21世纪周刊报导，微信付出手续费要高于其他付出组织。其间，餐饮与购物职业，微信会收取千分之六的手续费，而像网络媒体职业，微信最高向商家收取百分之一的手续费。

事实上，微信付出降手续费并不是第一次被提起。上一年财付通就曾发告诉称，“自2021年9月1日起，至2024年9月30日，对契合规范的小微商户施行付出手续费优惠。针对契合工业和信息化部《中小企业划型规范规则》的小微企业和个体工商户，在微信付出渠道上一切付出方法和场景的付出手续费在官网公示规范基础上打9折。”

微信付出备受争议的一起，腾讯金融事务拟被加强监管的音讯也传来。3月19日，华尔街新闻等多家媒体称，“我国监管部分考虑要求腾讯将微信付出归入新树立的金融控股公司，并或许需为微信付出请求独自的付出车牌。知情人士表明，与蚂蚁集团相似，腾讯需求将包含银行、小贷、稳妥和征信等在内的金融事务归入金融控股公司，和传统银行相同承受监管。”

本次财报会议中，腾讯也作出回应，表明，现在腾讯正与监管部分密切合作，查询树立金融控股公司的资历和需求。未来，假如需求树立金融公司，腾讯会活跃合作。

一起，出资总监科林表明，“因为详细施行办法还没发表，但若参照此前蚂蚁集团的状况来看，如将微信付出独自拆分，对腾讯的营收和估值都会产生影响。”

“假如付出事务独自树立子公司（ 但腾讯无实践操控权 ）现现在的金融科技事务收入将会从兼并赢利，变成股权出资收入占比。而该部分是近年来腾讯集团内部中增速最快的部分，假如将其从运营事务中剥离，这对腾讯全体增速无疑是潜在的影响要素。”

现在，因靴子没有落地，海内外没有出资公司对腾讯估值进行重估。不过，参阅蚂蚁从互联网科技到金融职业的估值改变：据彭博新闻，蚂蚁集团的估值现已从IPO测验时的3200亿美元，跌至本年3月9日的670-780亿美元。

毫无疑问，这只悬在半空的靴子，是充满在腾讯空气中的风险要素。

在很多压力中，腾讯游戏出海迎来了喜讯。

2021年第三季度，腾讯初次将世界游戏与本乡游戏拆分列入财报中，来展现其游戏出海的重要性和成果单。

本季度，腾讯世界游戏收入同比添加34%至132亿元。相较于上季度的同比增速20%，增幅扩展14%。且较上季度世界游戏收入的113亿元，环比添加17%。

实践上，2018年版号隆冬之后，腾讯就靠Supersell（ 超级细胞 ）回血一次。

2019年10月，Supersell正式成为腾讯集团子公司。2019年第四季度，腾讯网络游戏收入同比添加25%，至306亿元。2020年增速更是康复到了2017年的水平。可见，Supersell发布的《部落抵触》、《皇室战役》等闻名游戏对腾讯游戏全体收入的回血功不可没。

假如比照两次版号约束下腾讯全年的游戏营收，2018年腾讯网络游戏收入为1040亿元，较2019年同比添加6%，而2019年同比增幅则为38%，增速收窄28%。而本次同比增速收窄起伏有稍微缓解至24%，可再次证明腾讯上一年加快出海的战略对其游戏全体营收有所奉献。

2021年12月8日，腾讯游戏宣告推出面向海外商场的游戏品牌Level Infinite。Level Infinite发布的第一批游戏包含《王者荣耀世界版》（ Arena of Valor ）、《饥馑：新家园》手游（ Don’t Starve:Newhome ）、《重生边沿》（ Synced: Off Planet ），以及腾讯游戏旗下天美工作室群、光子工作室群及其他第三方工作室出品的游戏高文等。

此外，腾讯也在海外各地组建了多个工作室，为进一步添加出海游戏本乡化做衬托。其间包含LightSpeedLA工作室、TiMi Seattle 工作室、UncappedGames工作室、TiMi Montréal工作室、天美F1工作室、Team Kaiju等等，从美国的洛杉矶、西雅图到加拿大的蒙特利尔，腾讯的工作室现已遍及全球。

“腾讯游戏的出海战略是以传统游戏IP的移动化为主。《任务呼唤手游》和《PUBG MOBILE》现已获得不错的成果，未来的《Apex英豪》，以及或许会有更多EA IP和育碧 IP，会进一步加快腾讯游戏的全球化进程。”剖析师廖旭华表明。

不过，游戏出海，也不是毫无应战。

据伽马数据发布的《2021全球移动游戏商场我国企业竞赛力陈述》，2021年全球移动游戏商场规划增速比较2020年大起伏收窄，收幅近20%。陈述中称，这是因为2020年因为疫情引起的宅经济盈余已过。

全球移动游戏商场规划

数据来历/伽马数据 燃财经截图

而单看腾讯游戏在世界游戏商场的影响力，2021年重要海外商场国产移动游戏流水前十位，只要《PUBG MOBILE》和《任务呼唤手游》从属腾讯系。比较之下，内地商场流水前十的游戏中，腾讯游戏有五位上榜。

2021年我国内地和海外商场国产游戏流水TOP20

数据来历/伽马数据燃财经截图

在现已中止高速添加的“蛋糕”上，怎么分割更多，是腾讯游戏出海的检测。

而被腾讯“寄予厚望”的另一位添加主力“企业服务”，相同面对盈余的检测。

财报会议上，腾讯表明，曩昔的云事务，为了扩展事务规划，保护客户关系，会下降产品报价、进步本钱制造定制化产品与服务，以及许多花费商场宣扬费用。这些都在收窄企业服务的边沿盈余才能，现在IaaS和PaaS都处于亏本状况。

但云服务竞赛剧烈，仅以阿里为例，在云商场新近布局的阿里，于2020年第四季度调整后EBITA（ 息税前赢利 ）完成盈余。依据美国市调公司SRG于2021年3月发布的世界云商场占有率中，阿里在我国和东亚、东南亚都在强势抢先。

从营收成果上看，在能追溯的最新资猜中，依据光大证券估量，腾讯云2020年营收为259.7亿元，而同期阿里云的收入现已到达601.2亿元。

不论是商场份额、世界影响力和盈余才能，腾讯想靠企业服务来完成企业的战略改造，完成其“回归科技实质”的说法，还需求拿出比操控本钱后的盈余幻想空间，更有说服力的成果单。

《重磅突发！张一鸣官宣辞去职务，大学同学接任，520真的成了离别日？字节跳动何时上市，“悬念”依然无解》，来历：券商我国；

《腾讯游戏全球化事务的下一阶段是什么样？》，来历：手游矩阵；

《微信付出或被归入腾讯金融控股公司 需求新付出车牌》，来历：和讯网；

《游戏版号停发7个月：2000家相关企业刊出！职业洗牌期出海成救命稻草》，来历：华夏时报。

*文中赵先生、科林均为化名。

本文来自微信大众号 “燃次元”（ID：chaintruth），作者：吕敬之，修改：饶霞飞，本站经授权发布。