近年来，跟着人口老龄化、人均可支配收入添加，以及国家不断出台和完善医疗保险方针，社会群众健康认识不断加强，在公共卫生事件的进一步催化下，互联网医疗获得快速开展，在互联网巨子和本钱的加持下，大健康赛道已呈现阿里健康、安全好医师和京东健康等上市公司。

继2021年6月22日提交赴港上市请求失效后，叮当健康在本年3月16日向港交所二次递表冲击IPO，再闯港交所的叮当健康胜算有多大，二级商场的出资者们会为其“买单”吗？

叮当健康二次递表，更新2021年的相关财务数据。从更新后招股书发表的数据看，叮当健康的总营收坚持添加，但增速有所放缓。

更新后招股书发表，2019年、2020年及2021年，叮当健康完成收入别离为12.76亿元、22.29亿元及36.79亿元。据此前招股书发表，叮当健康2018年的收入为5.85亿元。2019年至2021年，营收同比增速别离为118.2%、74.7%和65.1%，增速呈现放缓趋势。

（异观财经依据招股书收拾）

据招股书发表，叮当健康的收入由两部分构成，别离是药品及医疗健康事务收入和其他收入。药品及医疗健康事务收入包含线上直营、事务分销及线下零售发生的收入。其他事务收入来自营销服务、上架费收入及其他服务。

现在，叮当健康九成以上的收入来历于药品及医疗健康事务收入。2018年至2021年，该项事务收入别离为5.62亿元、12.51亿元、22.05亿元和35.61亿元，同比增速别离为122.5%、76.2%和61.5%，该项事务收入同比增速与总营收同比增速趋势坚持一致。

从事务来看，叮当健康首要包含快药、在线治疗、慢性病与健康办理三大板块。快药指的是药品配送服务，叮当健康具有348家才智药房；在线治疗事务背面，渠道有18名全职医师及73名兼职医师、800多名外部协作医师、及427名药剂师；慢病办理包含用药与剂量辅导、复诊提示、处方续签，健康情况信息反馈及医疗常识办理。

值得一提的是，叮当健康营收添加的一起，其亏本也继续扩展。

更新后的招股书发表，2019年、2020年及2021年，叮当健康净亏本别离为2.74亿元、9.20亿元及15.99亿元；此前招股书显现，2018年叮当健康净亏本1.03亿元。净亏本率21.5%、41.3%及43.5%。此前招股书显现，2018年的净亏本率为17.6%。

（异观财经依据招股书收拾）

关于净亏本扩展，叮当健康解说称，首要是因为很多运营本钱、出售及营销开支以及一般及行政开支所造成的。

数据显现，2019年、2020年及2021年，叮当健康的运营本钱别离为8.06亿元、14.62亿元和25.16亿元；出售及营销开支别离为2.78亿元、4.41亿元和8.35亿元，营销费用率从2020年的19.8%上升至2021年的22.7%；行政开支别离为5790万元、1.21亿元和4.81亿元，行管收拾费用率从2020年的5.4%大幅添加至2021年的13.1%。

叮当健康运营本钱和费用开支扩展，首要是为了推进产品及服务的快速添加、进步品牌知名度及奠定坚实根底来支撑未来扩张。

判别一家公司是否具有出资价值，一方面需求剖析该公司所在职业赛道的商场规划和竞赛环境，别的一方面仍是需求回归到对公司根本的剖析上，看该公司是否具有盈余才能。

首要，叮当健康所在的赛道归于大健康商场，一个具有万亿商场规划的赛道。

2021年8月,普华永道发布了一份陈述,从微观来看,我国大健康商场的规划现已到达13万亿元。得益于医疗消费需求的开释、方针对医疗系统方针的引导,大健康商场规划在曩昔8年里年复合添加率达13%,我国现已跃居为全球第二大商场。

弗若斯特沙利文陈述显现，我国的医疗总开销2020年超越7.2万亿元，预期于2030年将到达17.6万亿元，2020年至2030年的复合添加率为9.3%。2020年我国数字大健康商场规划到达3074亿元，预期2030年将快速添加至4.2万亿元，2020年至2030年的复合年添加率为29.8%。数字大健康商场则首要包含数字零售药房、在线治疗、在线消费医疗及医疗信息技能根底设施等。

按买卖量计，数字零售药房商场占数字大健康商场最大份额，于2020年产品成交金额为1727亿元，预期于2030年将到达1.4万亿元，2020年至2030年复合年添加率为23.1%。

由此不难看出，叮当健康挑选的大健康赛道商场空间满足大。一起，这个赛道的竞赛也可以说是十分剧烈。大略来看，1药网、阿里健康、安全健康、京东健康等都可以说是叮当健康的竞赛者，而这些竞对背面都可以看到阿里巴巴、京东等互联网巨子的身影，想要和这些流量巨子竞赛，叮当健康的压力显然是巨大的。

叮当健康与阿里健康、京东健康的在收入构成上比较挨近，可以说药品出售均是三者的首要收入来历。那么，从成绩体现上，叮当健康与阿里健康、京东健康存在巨大距离。

依据此前阿里健康2022财年中期成绩陈述显现，阿里健康期内收入93.6亿元，同比添加30.7%，毛利18.7亿元。其间，医药电商事务收入91.3亿元，以阿里健康品牌运营的自营药房药品收入占比达64%，处方药事务收入添加127.3%。

京东健康财报数据显现，2018年、2019年、2020年和2021年上半年，公司收入别离为81.69亿元、108.42亿元、193.83亿元和136.4亿元。

从营收规划上来看，阿里健康和京东健康营收规划远超叮当健康。

净利润方面，叮当健康一向处于亏本情况，且亏本在不断扩展。

阿里健康2022财年中期陈述显现，阿里健康亏本2.32亿元，经调整后的亏本净额约为2.83亿元。上年同期，阿里健康盈余2.79亿元，经调整后的净利润则为4.36亿元。

2021年上半年，京东健康亏本4.5亿元，同比削减91.5%，非世界财务陈述原则盈余6.67亿元，同比添加79.9%。

实际上，渠道活泼用户数量、药品SKU、以及配送速度等多种要素，都会对三家公司收入的添加发生必定的影响。

用户数方面，2021年上半年，京东健康用户突破了1亿大关。财报显现，到2021年6月30日，京东健康曩昔12个月的年度活泼用户数量到达1.09亿，比较于到2020年末曩昔12个月的年度活泼用户数净添加超越1880万。

全国范围内的药品库房和非药库房数量别离增至17个和超越350个，京东健康零售药房事务已有超越4000万种产品（SKU）；京东健康互联网医院已有超越13万名自有和外部协作医师及医疗专家参加，日均在线咨询量超越16万。

阿里健康发布2022财年中期成绩公告称，期内线上自营店年度活泼顾客达9000万。此外，在医疗健康及数字化服务事务方面，与阿里健康签约供给在线健康咨询服务的执业医师、执业药师和营养师算计近14万人，日均在线问诊服务量已超越25万次。到陈述期末，阿里健康医药电商渠道向顾客供给超越4000万个SKUs，较半年前快速添加700万个；服务商家逾2.5万个，较半年前添加3000个。

从用户数据、产品SKU、医师等多方面来看，在阿里健康和京东健康面前，叮当健康失容不少。叮当健康要怎么与阿里健康、京东健康等巨子们竞赛呢？

剖析完职业和竞对情况，再看看叮当健康本身的造血才能怎么？

通常情况下，毛利是一个公司运营获利的重要根底，公司要完成运营盈余，首要就要有满足的毛利。在不受其他要素影响下，公司的毛利率上升则表明公司产品在商场的竞赛力在增强，成绩效益处于上升情况。

叮当健康2018年、2019年、2020年和2021年的毛利率别离为41.1%、36.8%、34.4%和31.6%，毛利率呈现了下滑的情况。

（异观财经依据招股书收拾）

叮当健康表明，方案经过以下方法完成盈余才能：一是进一步扩展用户群及其均匀开销，二是在首要事务中完成收入添加，三是提高经运营绩及运营杠杆效益，四是改进财物及现金流情况，由此添加其收入并办理其本钱及开支。

事实上，无论是线下药房仍是线上药店，所售卖的药品根本是归于“标品”，渠道用户规划越大，订单量也就相应更多，也就是说，渠道在对标品药品进行大批量收购时，在下降收购本钱操控上，更具有优势。

就叮当健康而言，想要扭亏为盈的要害还在于怎么下降运营本钱，提高运营功率。

近期，受全球政治环境动摇的影响，中概股的股价涨跌剧烈。在扑朔迷离的微观环境里，对一家公司的价值判别，看起来难度增大。不过，长时间来看，上市公司的战略成效最终会反映在股价上。寻找有长时间出资价值的公司，应该回归到对公司根本面的剖析上，那么，你会为叮当健康“买单”吗？

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