北京时间 2022 年 3 月 23 日香港商场盘后及美国商场盘前，华住集团（HTHT.O /01179.HK）发布了 2021 年四季度及 2021 全年财报，要害如下：

1、单第四季度收入为 33.50 亿元，处于从前所发布较 2020 年第四季度的收入添加区间的指引上限，根本契合商场共同预期。2021 年 11 月以来，在我国 20 多个省份的 COVID-19 确诊数目激增，对公司第四季度的事务复苏发生负面影响，经调整 EBITDA 较三季度有所下滑，但仍旧完成了盈余。

2、华住境内酒店营收 28 亿元，同比下降起伏好于从前发布的收入负添加区间指引，欧洲事务第四季度又复苏中阑珊，德意志酒店营收 5.74 亿元，低于预期，首要是因为欧洲于 11 月迸发第四波疫情，令公司欧洲事务的复苏受阻。

3、公司全体第四季度全体录得净亏本 4.59 亿元，净亏本环比第三季度出现加重趋势，首要受华住境内酒店净赢利连累，四季度净亏本超 4 亿元，华住境内酒店赢利低于预期首要因为酒店总运营成本上升，首要因为公司的租借及自有高级酒店及所收买 CitiGO 酒店的租金成本上升，以及继续扩展酒店网络导致的职工成本上升，以及减值亏本（首要与 DH 有关）所造成的。

4、华住旗下酒店（不计入 DH）2021 年年第四季度的日均房价超出疫情前同期水平，比 2019 年同期进步 3.0%，但入住率、RevPAR 则较 2019 年、2020 年同期继续下滑。

5、单四季度，华住完成出售及营销费用 1.83 亿元，环比有所添加、同比有所下降，公司对出售团队费用投进趋于平稳，华住完成一般及行政费用 4.41 亿元，同比有所添加，首要是公司对事务开发团队、资讯科技以及高级酒店分部做出出资所造成的。

6、2022 年第一季度，华住预期收入将较 2021 年第一季度添加 11% 至 15%，或收入添加 1% 至 5%(不计入 DH)。2022 年全年，公司预期收入将较 2021 年全年收入添加 15% 至 20%，或收入添加 4% 至 9%（倘不计入 DH），添加指引契合此前商场预期。

全体观念：2020 年疫情迸发以来华住集团曾凭仗单体酒店退出商场，连锁化酒店规划扩张的逻辑迎来了估值上的逆势提高，但长桥海豚君以为规划扩张仅能在某个特别阶段迎来商场的认可，放在中长期来看仍需要公司给出运营和办理层面的成绩完成，接下来华住的能否在疫情之下迎来窘境回转，应该审慎面对扩张，愈加聚集于深挖内生生长的潜力，严控软品牌加盟酒店签约质量，将开展战略从 “超大规划添加” 调整到 “精益添加”，敞开对高质量开展途径的探究。

本季财报具体解读

第四季度，华住集团酒店流水（即酒店运营额，指来自华住酒店的客房及非客房收入的总买卖价值，包含租借运营、办理加盟及特许运营酒店）同比添加 8.3% 至人民币 119 亿元，不计入德意志酒店集团（简称 DH），第四季度的酒店流水按年添加 2.2%。第四季度，公司运营收入同比添加 9.1% 至人民币 34 亿元，不计入 DH，第四季度的收入同比下降 1.6%，好于此前的预期指引。

第四季度，租借及自有酒店的收入为人民币 20.9 亿元，同比小幅添加，环比削减，来自 Legacy-Huazhu（仅指华住我国）的租借及自有酒店的收入为人民币 16 亿元，同比下降 12.6%，拉低了均匀水平，DH 系收入奉献较大。

第四季度，Legacy-Huazhu 的办理加盟及特许运营酒店的收入为人民币 11 亿元，国内加盟店收入状况好于直营酒店，这部分 DH 系收入奉献相对有限。

轻财物化扩张是华住当时开展战略，具体表现是加盟店占比继续提高。到 2021 年 12 月 31 日，华住以租借及自有形式运营其 9% 酒店数量，以办理加盟及特许运营形式运营其 91% 酒店数量，加盟酒店比例不断提高，首要是因为公司掌握疫情加快单体酒店出清的时机，不断拓宽加盟商参加华住系统。

2021 年单第四季度净开酒店 361 家，Pipeline（储藏门店）达 2571 家，较第三季度环比小幅削减，是因为华住接连两年高度拓店后一起敞开门店质量整理作业，到 2021 年 12 月 31 日，华住在 17 个国家运营 7,706 家酒店，具有 728,143 间在营客房。

长桥海豚君以为后疫情年代下华住见加快下沉商场浸透，下沉商场中存在巨大的单体酒店翻牌需求，一起根据下沉商场流动性低、本地客流较为安稳，这是华住未来拓宽加盟客户的最佳发力点。

尽管疫苗接种活动的继续发展和四季度对国内活动的放宽约束，但 Legacy-Huazhu 事务的均匀可出租客房收入（RevPAR）并未从第三季度开端逐渐复苏，2021 年第四季度公司境内 RevPAR 康复至 19 年同期的 86%，长桥海豚君以为疫情的重复对商务活动以及出行玩耍的影响仍是比较大。

一起令人重视的是步入 2022 年，新的 Omicron 变种近期亦在我国数个城市检测到，长桥海豚君注意到疫情在西安、天津和上海等数个城市和省份仍继续不断，更重要的是，北京冬天奥运举行期间会，北京及周边地区施行了更严厉的游览约束，因而，一切上述要素都将添加 2022 年第一季度的均匀可出租客房收入康复的不确定性及压力，环比再次跌落是大概率事情。

第四季度，华住旗下酒店（不计入 DH）入住率不管从同比仍是环比的视点都有所下滑，在疫情重复影响各个城市的状况下，入住率康复短期难言达观。

第四季度，华住旗下酒店（不计入 DH）日均房价 246 元，环比跟从 RevPAR 同步下降，同比仍坚持小幅上涨态势，首要是因为公司一向在做中高端酒店品牌的晋级。

分层次来看，中高端同店 RevPAR 为 208 元（环比-7.6%），下降程度弱于经济型同店 RevPAR 为 128 元（-9.2%），长桥海豚以为这与华住集团的 “千城万店” 战略密切相关，除中端品牌全季、桔子、桔子水晶、漫心等继续发力，华住也将不断扩大集团在国内高端酒店商场的比例。

华住我国酒店 Q4 继续承压，DH 系也并不达观，DH 系悉数门店比较 Q3 有所阑珊。因为欧洲国家 COVID-19 大盛行的第三和第四波，DH 系在 Q4 2021 中受到了政府严厉控制措施和测验要求的影响。因而，DH 系的康复趋势在 2021 年 11 月被打破，DH 系的 RevPAR 和入住人数比较在三季度也同步下降（21 第四季度 RevPAR 为 43 欧元，入住率为 46.1%）。

就疫苗接种而言，到 2022 年 1 月 18 日，大约 75% 的德国人口至少接种了一剂疫苗，大约 72% 的人口现已接种了彻底疫苗，47% 的人现已接种了第三剂疫苗。因为最近的 Omicron 变型，估计短期内每间可出售房收入的康复仍将面对压力。但是，长桥海豚君信任一旦新冠病例数量开端下降，DH 系的 RevPAR 康复趋势将敏捷康复。

四季度尽管受疫情局部性迸发影响，经调整 EBITDA 较三季度有所下滑，但仍旧完成了盈余。

数据来历：公司公告、长桥海豚投研

净赢利小幅转亏首要是因为公司的租借及自有高级酒店的租金成本上升及收买 Citi GO 酒店，以及因继续扩展酒店网络令人员成本上升。

数据来历：公司公告、长桥海豚投研

单四季度，华住完成出售及营销费用同比、环比均有所添加，公司出售团队投进趋于安稳，华住完成一般及行政费用同比有所添加，首要是公司对事务开发团队、资讯科技以及高级酒店分部做出出资所造成的，开业前费用改变不大。

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