这段时刻，港股因大起大落成为商场重视的焦点。许多出资者垂涎于港股的轻视值、高股息，在大跌之后开端对港股出资摩拳擦掌。出资的根本理念全球相通，但每个商场都有各自的风格，若简略拿A股堆集的经历和逻辑去套港股，八成要吃亏交学费。

那么，港股商场，终究有什么特别之处呢？

为更好地了解港股商场，咱们先从三个重要的港股指数说起。

恒生指数是香港商场最具代表性的指数，于1969年11月24日推出，指数基日追溯至1964年7月31日，基日值为100。基日至今（2022年3月18日，下同），恒生指数累计上涨213倍，年化涨幅为10.91%，近三年体现较差，年化跌幅为10.14%。

恒生指数以港股自在流转市值为权重，归纳考虑成交活跃度状况，现在已归入商场前66大股票，单只成分股权重上限为10%，每季度调整一次，是港股的蓝筹指数。据恒指公司规划，为进步指数代表性，恒生指数成分股数量未来将扩容并固定至100只，2022年中期之前拟增至80只。

当时，按最新自在流转市值核算，恒生指数前十大权重股分别为腾讯控股、阿里巴巴、汇丰控股、友邦保险、建设银行、美团、香港买卖所、工商银行、京东集团和我国移动，调整后算计占比约51%。从职业构成来看，到2022年3月18日，前四大职业分别是金融（34.7%）、可选消费（20.5%，首要是阿里、美团、京东、比亚迪、安踏、李宁等）、信息技能（16.9%，首要是腾讯、网易、小米、联想等）和房地产（7.1%）。

1994年8月，为衡量内地来港上市的公司体现，恒指公司推出恒生我国企业指数（简称“恒生国企指数”，这儿的“国企”并非“国有企业”的简称）。经调整后，恒生国企指数以2000年1月3日为基点，基日值为2000，基日至今累计上涨2.73倍，年化涨幅6.13%。

恒生国企指数的指数编制方法与恒生指数类似，现在共有50只成分股。因为港股以来自内地的上市公司为主，故在指数构成上，恒生国企指数与恒生指数的堆叠度较高。跟着更多内地公司赴港上市，恒生国企指数正逐渐失掉差异性和特征。

跟着中概股的接连回归和科技类公司接连赴港上市，2020年7月，恒指公司发布了恒生科技指数，将港股自在流转市值最大的30只科技公司录入其间，个股权重上限为8%，每季度调整一次，针对大型科技公司设有快速归入机制。

恒生科技指数以2014年12月31日为基日，基点为3000点，基日以来累计上涨（含分红）61%，年化收益为6.96%。因为近两年中概股加快回归，导致恒生科技指数的成分调整较为频频，故前史收益率可参考价值有限。

从职业散布来看，恒生科技指数以互联网、金融科技、云核算、电子商务等软科技公司为主，与A股中制造业硬科技概念有所不同，故将其了解成恒生互联网指数更为恰当。当时，恒生科技指数前十大重仓股分别为腾讯控股、阿里巴巴、美团、京东集团、百度集团、网易、小米集团、小鹏轿车、携程集团和抱负轿车，最新经调整后的权重占比为46%。

鉴于成分构成的类似性，恒生科技指数又被称作我国的纳斯达克指数，广受出资者追捧。从国内基金公司推出的指数衔接基金和ETF数量来看，恒生科技指数的受欢迎程度高于恒生指数。

相对于A股商场，港股商场的差异性首要会集在三点：更低的估值、更高的新经济特点和全球化特征。

针对在A股和港股两地上市的公司，恒生指数公司推出了恒生AH溢价指数来衡量两个商场的价格差异，AH溢价指数=∑（A股价格*总股本*汇率）/∑（H股价格*总股本）*100。

从数值上看，2021年以来，AH溢价指数根本在130-150点之间起浮，意味着同一只上市公司的A股价格均匀比港股价格高30%-50%。详细到单个股票上，A股价格乃至高达H股价格的4倍或5倍水平。

因为两地股票同股同权，同享同一个根本面，港股更低的股价意味着更低的估值和更高的股息率，让港股商场具有了较好的防御性特征，对喜爱轻视买入的价值出资者和以获取分红为意图的长时间资金产生了较大吸引力。

比较A股商场，港股商场全球化程度高，这种全球性体现在发行架构、出资者结构、衍生金融工具、再融资及并购功率、买卖机制、资金流转、增减持机制等多个方面。因为机制灵敏，与内地联络亲近，又能够会聚全球资金，港股商场得到了互联网、生物科技等新经济企业的喜爱。

尤其是近年来，港交所活跃立异，继续修订优化规矩，不断提高对新经济的吸引力。以上市机制为例，为强化对新经济的吸引力，港交所于2018年修订了主板/创业板上市规矩，答应未盈余/未有收入的生物科技公司以及同股不同权的立异型公司赴港上市，并树立二次上市机制，为中概股赴港二次上市打开了大门。

数据显现，2020-2021年，港交所共迎来109家新经济公司，算计募资5477亿港元，占期间招股集资额的75%。一起，港交所已接连三年成为亚洲最大、全球第二大的生物科技公司融资中心。

跟着中美两地对中概股监管日益趋紧，尤其是2021年12月美国《外国公司问责法》和我国《关于境内企业境外发行证券和上市的办理规则（草案征求定见稿）》的出台，中概股面对的潜在监管抵触益发显着。美国商场中概股公司回港二次上市的动力越来越强，而未上市的国内新经济企业也会首选赴港IPO，港股商场的“新经济”特点将益发凸显。

香港商场“安身我国、衔接全球”，在机制、文明和监管框架上与国际商场接轨，本钱活动高度敞开，已成为全球资金装备我国财物的衔接器。

从资金结构上看，港股资金结构高度国际化。据港交所2018年数据，港股商场个人出资者占比16%，组织出资者占比84%；区域上看，香港本地出资者占比30%，外地出资者占比41%，经纪商买卖占比29%。在外地出资者结构中，内地占比最高，为28%；其次分别是美国（23%）、英国（17%）和欧洲（10%）。

需求留意的，跟着南向资金的流入，港股商场资金结构也在悄然发生变化。数据显现，2021年南向资金全年净买入4544亿港元，贡献了港股约11%的成交量，年底持仓市值约6.4%。音讯显现，港交所正与相关部分探究“人民币”港股通的可行性，以处理南向资金的钱银兑换本钱和汇率危险问题，人民币港股通推出后，内地出资者对港股商场的影响力将继续提高。

从商场风格来看，因为上市公司首要来自我国内地，资金则来自全球商场，故影响港股商场的中心变量是“我国的根本面和美国的钱银方针”。一起，港股商场以组织出资者为主，出资偏好更着重稳健和可继续，与A股商场偏好生长的风格有所不同，这也是H股对A股长时间存在折价的重要原因。

出资者结构与偏好的不同，叠加港股商场在买卖层面具有做空机制、T+0买卖且没有单日涨跌幅限制等要素，导致习气在A股短炒的出资者通常在港股商场遭受不服水土。在这个意义上，港股商场的短期博弈难度要显着高于A股。

对港股商场有了开端知道后，咱们再简略复盘一下港股商场的近期体现。

2020年底至2022年3月18日，恒生指数累计跌落21.37%，既套牢了一批前期出资者，又让没有进场的出资者摩拳擦掌。分职业来看，恒生金融指数累计跌落4.85%，恒生地产指数累计跌落7.05%，恒生科技指数累计跌落46.77%，可见，科技互联网板块的大幅跌落是恒生指数的首要连累要素。

所以，接下来的问题便是港股互联网板块见底了吗？

回溯去看，港股互联网板块的跌落首要分两个阶段：

榜首阶段，2021年头至11月，受互联网渠道反垄断等产业方针影响，港股互联网板块继续走熊，一直到2021年12月中心经济工作会议清晰“坚持开展是榜首要务”之后，稳增加成为方针主线，商场心情企稳。一起，跟着监管先后表态反垄断和避免本钱无序扩张获得“开端成效”、“活跃成效”、“重要成效”、“改进显着”和“显着成效”等，方针对商场的边沿影响趋于弱化，港股互联网板块开端企稳，乃至在今年头呈现了时间短的估值修正行情。

第二阶段，2022年2月下旬，跟着俄乌抵触不断晋级，避险心情引发了商场全线跌落，港股互联网板块随大盘跌落。近期又受美国发布5家存在退市危险的中概股名单影响，加重了商场惊惧效应，跌幅加大，后跟着3月16日金融委员会的发声而止跌企稳。

就互联网产业方针而言，反垄断和避免本钱粗野扩张依旧是常态化监管要点，但对互联网渠道公司而言，红线现已清晰，只需合规运营便可有用躲避方针的不确定性，对商场的边沿影响已趋于衰退。受美国《外国公司问责法》影响，中概股的潜在危险并未消除，但跟着中概股加快向港股回归，美国监管方针对商场心情的影响也将趋于弱化。

因而，从导致港股互联网板块大跌的原因来看，其影响正在趋于弱化，在这个意义上，出资者可以为港股互联网板块现已进入底部空间。此外，在国内稳增加方针导向下，港股榜首大权重金融板块和第三大权重地产板块也都迎来了根本面的边沿改进。

也便是说，从根本面的视角看，恒生指数的首要板块均已企稳，但从活动性看，在美联储加息布景下，未来仍存在必定的不确定性。在这个意义上，根本面见底不等于股价见底，更不等同于行将回转上升，短期博反弹仍有较大的危险。

若着眼于中长时间，无论是价值板块的“轻视值、高分红”特征，仍是新经济板块的稀缺性和长时间生长性，港股商场都值得出资者予以重视和装备，而当时的指数跌落，带来的正是中长时间装备时机。

【注：商场有危险，出资需谨慎。在任何状况下，本订阅号所载信息或所表述定见仅为观念沟通，并不构成对任何人的出资主张。】

本文来自微信大众号 “苏宁金融研究院”（ID：SIF-2015），作者：薛洪言，本站经授权发布。